Diez millones de euros, seis años, una blockchain pública. BPER y Cassa Depositi e Prestiti han estructurado para SITE S.p.A. un minibond tokenizado suscrito en partes iguales, con 5 millones cada entidad. La operación se anunció el 28 de octubre de 2026 y, según el comunicado de BPER, es el mayor minibond tokenizado de la historia de Italia por importe. También es la primera operación en blockchain para BPER. El dato que importa al mercado: la emisión duplica el tamaño de las operaciones anteriores sobre la misma infraestructura.
Hemos analizado el comunicado oficial de BPER, la nota de Radiocor recogida por Borsa Italiana, la reconstrucción de AziendaBanca y las declaraciones de Weltix y BlockInvest publicadas por PMI News. Las condiciones económicas del título no son públicas y ninguna fuente indica qué blockchain se ha utilizado.
Los números de la operación
SITE es la emisora. El grupo diseña, construye y gestiona grandes obras de infraestructura pública e instalaciones para empresas en los sectores de telecomunicaciones, TI, seguridad, energía, ferroviario y construcción, con presencia en Europa, Norte de África y Oriente Medio. BPER actúa como arranger y suscriptor, CDP participa como inversor institucional. Weltix es el responsable del registro, BlockInvest aporta la plataforma de emisión y suscripción, y Simmons & Simmons ejerce de asesor legal.
Los 10 millones financiarán nuevos sistemas de transporte, software y programas de medición y control para las sedes operativas italianas del grupo, especialmente en Emilia-Romaña y el Sur de Italia. El tipo de interés, el precio de emisión, el cupón, las eventuales garantías y el rating no se han publicado. Eugenio Errigo, CFO de SITE, califica la financiación como “una pieza importante de nuestra estrategia” de planificación financiera, según el comunicado de la compañía.
¿Qué cambia con la blockchain?
Un minibond es un bono emitido por una empresa no cotizada, habitualmente suscrito por inversores profesionales. En este caso, el título nace en formato digital: la emisión, la suscripción y el registro se realizan sobre un registro distribuido en lugar de en los sistemas tradicionales de gestión centralizada. Según Radiocor, el objetivo declarado es mayor transparencia y mayor rapidez de ejecución. PMI News recuerda que la liquidación tradicional se produce normalmente dos días después de la operación.
El comunicado no explica cómo se ha realizado la liquidación en euros de esta emisión. Es un detalle relevante. Desde el 21 de septiembre el Eurosistema ha activado Pontes, que permite liquidar en moneda de banco central las operaciones sobre activos tokenizados. En el momento del lanzamiento, ningún banco italiano estaba conectado a esa infraestructura, tal como explicamos en nuestro artículo sobre Pontes operativo y los títulos on-chain del BCE.
El papel de Weltix y el Decreto FinTech
Básicamente, el marco legal es el decreto-ley italiano del 17 de marzo de 2023, n. 25, el llamado Decreto FinTech, que permite emitir y hacer circular instrumentos financieros en formato digital sobre registros distribuidos. El decreto introduce una figura nueva, el responsable del registro, encargado de mantenerlo y garantizar su conformidad. Weltix ocupa ese papel y está autorizada y supervisada por la Consob, según PMI News.
No es la primera vez que Weltix aparece en una operación italiana de este tipo: en septiembre gestionó junto a doValue la primera titulización de créditos dudosos tokenizada, también por importe de 10 millones. Edoardo Reggiani, chief strategy officer de Weltix, afirmó en el comunicado que la operación SITE “demuestra que el modelo es escalable”.
El récord, leído con cuidado
BPER y CDP reivindican un récord. Andrea Nuzzi, chief business officer de CDP, habla de la “emisión de deuda tokenizada más relevante por tamaño estructurada en Italia”, según el comunicado de la entidad. La precisión importa: la emisión es de las primeras por fecha, pero la primera por importe dentro de los minibonds.
La aclaración es necesaria. En julio de 2024, según información de CDP, la propia entidad había emitido un digital bond propio de 25 millones de euros, con duración de cuatro meses, un cupón del 3,633%, suscrito íntegramente por Intesa Sanpaolo y registrado en Polygon, siendo la primera emisión en Italia al amparo del Decreto FinTech. Era, sin embargo, un título de CDP, no una financiación a una empresa. Entre los minibonds, las operaciones conocidas sobre la misma infraestructura alcanzaban los 5 millones: la de E4 Computer Engineering de diciembre de 2025, con UniCredit y CDP y una garantía SACE del 50%, y la de Union de julio de 2026, suscrita por UniCredit.
Según BlockInvest, la de SITE es la cuarta emisión sobre la misma infraestructura. Tommaso Cattaneo, business development manager de la firma, señaló que con la cuarta emisión “el importe es una señal”. UniCredit, que abrió el camino, ha invertido posteriormente en BlockInvest, como detallamos en el artículo sobre el primer bono liquidado en moneda de banco central y la entrada de UniCredit.
Por qué están BPER y CDP
Para BPER es el debut. Simone Marcucci, CFO del grupo, presenta la operación como “la primera operación de BPER mediante tecnología Blockchain” e la inscribe en una trayectoria de innovación seguida desde las fases experimentales. Con BPER, ya son al menos dos los grandes bancos italianos que estructuran minibonds tokenizados. La primera fue UniCredit, que ha llevado el mismo enfoque también a Alemania con su primer Schuldschein tokenizado.
CDP es el hilo que conecta las operaciones. Fue suscriptora del minibond de E4, es emisora del digital bond de 2024 y forma parte de las seis entidades italianas seleccionadas por el BCE para el grupo de contacto del proyecto Appia sobre finanzas tokenizadas europeas. Nuzzi reivindica una trayectoria iniciada con las primeras experimentaciones en el país.
Lo que queda por aclarar
Tres cuestiones. Las condiciones del título: sin tipo de interés ni precio no es posible determinar si la blockchain ha reducido el coste de financiación para SITE, que es la pregunta de fondo para cualquier empresa. La red utilizada: el comunicado habla de “blockchain pública” sin nombrarla. El mercado secundario: un minibond suscrito por dos instituciones no circula, y la ventaja de la tokenización se mide sobre todo cuando los títulos cambian de manos.
El minibond tokenizado de SITE
Qué está confirmado y qué no
- Confirmado: minibond de 10 millones y seis años para SITE, suscrito en partes iguales por BPER y CDP, emitido en blockchain pública con la plataforma BlockInvest y Weltix como responsable del registro al amparo del Decreto FinTech; el mayor por importe entre los minibonds italianos de este tipo y la primera operación en blockchain para BPER.
- No indicado: blockchain utilizada, tipo de interés, precio de emisión, cupón, garantías, rating y modalidad de liquidación en euros.
- Pendiente de seguimiento: nuevas emisiones de mayor tamaño, la posible conexión de los bancos italianos a Pontes y la aparición de un mercado secundario para estos títulos.
La lectura de fondo
En la práctica, nuestra lectura, que presentamos como tal: la tokenización de los minibonds italianos está saliendo de la fase demostrativa sin haber entrado todavía en la de mercado. El doble del tamaño y la incorporación de un segundo gran banco señalan que la infraestructura aguanta y que el marco del Decreto FinTech funciona. Pero los emisores, arrangers y suscriptores siguen siendo pocos e institucionales. Los beneficios que justificarían la tecnología (costes más bajos y títulos más fáciles de negociar) no son aún medibles desde fuera. El debate político sobre estos temas está abierto también en el Parlamento italiano, donde 14 grupos de trabajo preparan una estrategia sobre Bitcoin y tokenización.
Hay cuatro señales concretas que conviene seguir. La publicación de las condiciones económicas de emisiones similares, que permitiría comparar con los minibonds tradicionales. La llegada de suscriptores distintos de los bancos arranger y de CDP. La conexión de las infraestructuras italianas a Pontes para la liquidación en moneda de banco central. Y la primera emisión por encima de los 10 millones, que indicará si este récord durará poco o mucho.
