Marcha atrás. Sarah Breeden, subgobernadora del Banco de Inglaterra responsable de la estabilidad financiera, dijo al Financial Times del 14 de mayo que sus propias propuestas sobre las stablecoins eran «excesivamente conservadoras». Las stablecoins en libras valen menos del 0,5% de un mercado de $315.000 millones. El dato pesa.
El giro se esperaba desde hacía meses. Desde el otoño de 2025, la industria fintech y cripto presionaba contra dos propuestas concretas: un límite de £20.000 por persona en cada stablecoin y la obligación de depositar el 40% de las reservas directamente en el banco central, sin generar intereses. Brian Armstrong, consejero delegado de Coinbase, había escrito a sus usuarios británicos para pedirles que firmaran una petición al Parlamento. Más de 85.000 personas lo habían hecho. Ahora el BoE está, en palabras de la propia Breeden, «genuinamente abierto» a soluciones alternativas.
La propuesta original y los dos nudos económicos
El razonamiento del BoE tenía una lógica precisa, nacida de los hechos. La propuesta de noviembre de 2025 tomaba como modelo el colapso de Silicon Valley Bank en 2023: en caso de una fuga de depósitos hacia las stablecoins, los bancos británicos perderían depósitos demasiado rápido. Una idea comprensible. En la práctica, las implicaciones económicas eran insostenibles para cualquier emisor con ambiciones reales.
Primer nudo: el límite de tenencia. £20.000 por persona, £10 millones por empresa. Ninguna otra gran jurisdicción ha propuesto algo similar. Para una empresa que quiere usar stablecoins en pagos B2B con proveedores europeos, £10 millones es un límite operativo, no prudencial. De hecho, deja fuera a la mayoría de los casos de uso empresariales interesantes.
Segundo nudo: la estructura de las reservas. La propuesta pedía depositar el 40% de los fondos en el banco central sin intereses, más el 60% en gilts británicos a corto plazo. Circle, que gestiona USDC, mantiene cerca del 88% de sus reservas en letras del Tesoro y acuerdos de recompra, generando rendimiento sobre casi todo. Con los tipos de los gilts en torno al 4%, la estructura 40:60 propuesta le costaría a un emisor británico unos £11,2 millones al año por cada mil millones en circulación, según los cálculos de Andres Monty, consejero delegado de Range, plataforma de análisis de riesgo de stablecoins. Traducido: para emitir £5.000 millones, el coste adicional frente a un competidor estadounidense bajo la GENIUS Act roza los £56 millones al año. No es una cifra manejable.
Fuentes: consulta del Banco de Inglaterra, nov. 2025 · Análisis del CEO de Range, Decrypt, mayo de 2026
Requisitos de reservas no remuneradas para emisores de stablecoins (%)
* La cifra revisada del BoE es una estimación basada en el análisis del CEO de Range (mayo de 2026). La GENIUS Act (EE. UU.) no impone un mínimo de reservas no remuneradas. Las cifras son indicativas.
* La cifra revisada del BoE es una estimación basada en el análisis del CEO de Range (mayo de 2026). La GENIUS Act (EE. UU.) no impone un mínimo de reservas no remuneradas. Las cifras son indicativas.
¿Son legales las stablecoins en libras en el Reino Unido?
Sí, pero el régimen regulatorio definitivo todavía no existe. El marco que regirá las stablecoins sistémicas en libras sigue en construcción. Se esperan nuevos borradores para junio de 2026, seguidos de más consultas a lo largo del año. El marco definitivo llegará probablemente en 2027.
La Financial Conduct Authority (FCA), el regulador de mercado británico, ya ha hecho su parte. Ha seleccionado a cuatro empresas para probar la emisión de stablecoins en su sandbox regulatorio: Revolut, Monee Financial Technologies, ReStabilise y VVTX. Las pruebas, iniciadas en el primer trimestre de 2026, cubren pagos minoristas, liquidación mayorista y trading de cripto. Los resultados alimentarán las reglas definitivas previstas para la segunda mitad del año.
«Estamos orientados a crear un régimen en el que las stablecoins puedan tener éxito y aportar beneficios a los usuarios. Pero se trata de dinero, y queremos estar seguros de que esta nueva forma de dinero sea segura.» (Sarah Breeden, subgobernadora para la estabilidad financiera)
El problema era el componente prudencial del BoE, la parte más restrictiva. Con la revisión anunciada hoy, los márgenes se reabren. Katie Haries, responsable de política para Europa de Coinbase, comentó en una nota: «Un límite a las stablecoins es un límite a la innovación, con riesgos reales y significativos para la competitividad británica.» Para entender cómo se mueve el marco paralelo en Europa, conviene leer nuestro análisis sobre el reglamento MiCA y sobre la carrera de los bancos europeos para construir las primeras stablecoins en euros conformes con MiCA.
El riesgo concreto: emitir desde Londres o desde Dublín
La pregunta no es retórica. Andres Monty la planteó de forma directa a Decrypt: «El BoE debería preguntarse si quiere regular la stablecoin en libras más usada, o verla emitirse desde Dublín.» Irlanda es miembro de la UE, MiCA ya está operativa, y sus reglas sobre reservas son menos gravosas que las propuestas por el banco central británico. Un emisor que quiere una stablecoin anclada a la libra pero no soporta el coste de las reservas británicas ya tiene hoy una vía alternativa. Esa vía solo se cierra si Londres ofrece condiciones competitivas.
Hay que decir que el mercado en libras parte de una posición de gran desventaja. Las stablecoins en euros, también marginales frente a los gigantes en dólares, ya habían alcanzado $777 millones de volumen mensual en marzo de 2026, según TRM Labs. El mercado en libras es todavía más pequeño. Como referencia: incluso las stablecoins en euros valen menos del 0,25% del total. Toda la categoría de divisas no dólar on-chain es un terreno en obras. Quien construye ahora las reglas correctas se queda con el mercado. Quien construye reglas que cuestan £11,2 millones al año por cada mil millones en circulación cede terreno a quien no lo hace.
Los nuevos borradores del Banco de Inglaterra se esperan para junio de 2026. La FCA cerrará su sandbox en la segunda mitad del año. El marco definitivo llegará probablemente en 2027. Lo que todavía no cuadra es la velocidad: la GENIUS Act estadounidense es ley desde julio de 2025. El mercado global de stablecoins vale $315.000 millones. La cuota en libras está por debajo del 0,5%. Breeden ha descolgado el teléfono. El documento de junio dirá si también ha hecho las cuentas.
