Durante cinco años, Strategy tuvo un único movimiento: emitir títulos, comprar Bitcoin, observar cómo subía la acción. Funcionaba mientras subía.
Hoy esa misma máquina gira al revés. El mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo se ha convertido en el riesgo más vigilado del sector.
Las cifras en rojo
Strategy, la ex MicroStrategy de Michael Saylor, posee 847.363 Bitcoin, aproximadamente el 4% de todos los que existirán. Los compró por 64.000 millones de dólares, a un precio medio de 75.650 dólares, según los documentos presentados ante la SEC.
Con Bitcoin por debajo de los 60.000 dólares, esa posición está bajo el agua en cerca de 12.500 millones de dólares. Y la acción paga un precio mayor que el activo subyacente, como ya se vio en la caída que puso a Strategy en números rojos.
El apalancamiento corta también a la baja
Caída desde el máximo de julio de 2025. Fuente: datos de mercado, junio de 2026
La acción MSTR cayó por debajo de los 100 dólares por primera vez desde 2024. Quien apostó por Strategy en lugar de comprar Bitcoin directamente perdió casi el doble.
La máquina solo funcionaba en subida
Básicamente, aquí está el punto central, y no es el precio. Es el mecanismo. Cuando MSTR valía más que el Bitcoin que tenía en cartera, Strategy emitía acciones y preferentes, compraba más Bitcoin y elevaba el valor por acción. Un volante que se retroalimentaba.
Hoy ese premio ha desaparecido. MSTR cotiza a un mNAV de 0,72, es decir, vale menos que el Bitcoin que posee. Sin prima, el motor se apaga: los dos grifos de capital, acciones ordinarias y preferentes, se atascan al mismo tiempo.
64.000 millones invertidos, 12.500 bajo el agua
Proporción del capital invertido en Bitcoin. Fuente: documentos SEC, junio de 2026
- Valor actual de los Bitcoin: 80%
- Pérdida potencial: 20%
La señal llega desde la STRC
La alarma más clara suena en un título poco comentado: la STRC, la acción preferente vendida como producto de renta estable, concebida para mantenerse cerca de los 100 dólares.
Ha caído hasta los 82 dólares, empujando el rendimiento efectivo del 11,5% a casi el 14%. En las finanzas tradicionales, un 14% cuando la tasa libre de riesgo está por debajo del 4% no es una oportunidad: es una señal de tensión.
Y hay un gesto que pesa más que mil palabras. Para pagar los dividendos de la STRC, Strategy vendió 32 Bitcoin, la primera venta desde 2022. El acumulador que vende. La factura anual de dividendos roza los 800 millones de dólares, con una caja que cubre unos diez meses.
Por qué afecta a todo el mercado
No es el problema de una sola empresa. La pérdida potencial de 12.500 millones de dólares supera, por sí sola, la capitalización de cientos de tokens sumados.
Strategy controla el 4% de todo el Bitcoin en circulación. Si llegara a producirse una venta forzada, la ola golpearía a todo el mercado, ya debilitado tras el desplome de junio de 2026. Por eso la firma de análisis CryptoQuant le pidió públicamente que dejara de comprar. Y un muro de deuda de aproximadamente 1.000 millones de dólares vence en septiembre de 2027.
La apuesta de Saylor, hay que decirlo, no ha muerto. La compañía sigue comprando, vendió esos 32 Bitcoin por encima del precio de coste para cuadrar cuentas y no en pánico, y un rebote del precio lo resolvería todo. Pero el modelo siempre descansó sobre dos patas: una prima sobre la acción y capital abundante. Hoy faltan las dos. Enfoques más prudentes de tesorería, como el que ya ensayó GameStop, hoy parecen menos espectaculares y más sólidos. El genio del volante era que giraba sobre la confianza. El riesgo es que la confianza sea exactamente lo que se está agotando. Los registros oficiales están disponibles en SEC EDGAR, y los datos corporativos en el sitio de inversores de Strategy.
Este artículo tiene fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Las acciones y las criptomonedas apalancadas conllevan un riesgo elevado.
