La Securities and Exchange Commission aprobó el 2 de octubre la modificación reglamentaria que permitirá a Cboe BZX Exchange listar seis productos de la familia VS Trust con exposición diaria 3x: 3x Bitcoin, 3x Ether, 3x Gold, 3x Silver, 3x Crude Oil y 3x Natural Gas. El visto bueno a los productos 3x sobre Bitcoin y Ether está contenido en la orden 34-106577, relativa al expediente SR-CboeBZX-2026-065, que hemos leído íntegramente. Conviene leerla por lo que realmente dice: aprueba una norma de cotización, no el inicio de la negociación, y no convierte estos instrumentos en una versión “triple” de Bitcoin.
Analizamos qué aprobó exactamente la SEC, por qué dijo sí, qué son realmente estos productos y por qué, de momento, aún no pueden operar.
Qué aprobó realmente la SEC
La orden aprueba una propuesta de modificación de las normas de Cboe BZX, presentada el 10 de agosto de 2026 y publicada para comentarios en el Federal Register el 19 de agosto. La Comisión declara no haber recibido ningún comentario. El acto está firmado por la División de Trading and Markets por delegación de la Comisión. Cboe debía seguir este procedimiento porque su reglamento sobre Commodity-Based Trust Shares excluye de la cotización genérica los productos que apuntan a un múltiplo, o a un múltiplo inverso, de la rentabilidad de un índice de referencia: los seis fondos cumplen todos los demás requisitos, salvo el relativo al apalancamiento.
Un detalle terminológico ayuda a evitar confusiones. Los seis fondos tienen “ETF” en su nombre, pero en la nota 5 de la orden la propia SEC aclara que se trata de Commodity-Based Trust Shares y, por tanto, de exchange-traded products o ETP: productos que registran la oferta de participaciones conforme al Securities Act, pero que no están regulados como sociedades de inversión por la Investment Company Act de 1940. El patrocinador del trust es Volatility Shares, el trustee es Wilmington Trust y el custodio es U.S. Bank.
Por qué la SEC dice sí
La Comisión considera la propuesta coherente con el artículo 6(b)(5) de la Exchange Act, que exige normas bursátiles destinadas a prevenir prácticas fraudulentas y manipuladoras y, en general, a proteger a los inversores y el interés público, así como con el artículo 11A(a)(1)(C)(iii), sobre la disponibilidad de información de cotizaciones y transacciones. Las motivaciones son tres. La primera: cada uno de los seis subyacentes está vinculado a un contrato de futuros negociado durante al menos seis meses en un mercado designado (DCM) registrado ante la CFTC, con el que Cboe tiene acuerdos de intercambio de información de supervisión. La segunda: ya existen productos apalancados sobre los mismos subyacentes. La orden cita, entre otros, los productos 2x de Volatility Shares sobre Bitcoin (BITX) y Ether (ETHU), y recuerda que aplicar criterios coherentes a productos con la misma exposición económica iguala el terreno de juego entre emisores. La orden menciona también tres productos 3x sobre materias primas que en el pasado cotizaron y hoy ya no lo hacen, sin indicar las razones.
La tercera motivación atañe a la protección de los inversores, y vale la pena reproducirla con precisión porque aclara lo que la orden no es. Según la SEC, la protección no nace de la orden en sí, sino de las normas ya existentes sobre recomendaciones y asesoramiento: la Regulation Best Interest para los brókers que recomiendan estos productos a clientes minoristas, el deber fiduciario de los asesores conforme a la Investment Advisers Act, los requisitos reforzados sobre prácticas de venta y márgenes que la FINRA impone para los valores apalancados e inversos, y las normas de idoneidad de la propia Cboe. En otras palabras, la orden evalúa si la norma del exchange es coherente con la ley de mercados; no es una valoración de la conveniencia de la inversión para un ahorrador concreto.
Qué aprueba la orden, y qué no
La distinción que importa. Fuente: SEC, orden 34-106577, 2 de octubre de 2026
- Aprueba: la norma que permite a Cboe BZX listar y negociar las participaciones de los seis fondos.
- No establece: una fecha de inicio. Según la propuesta de Cboe, el registro debe primero hacerse efectivo.
- No sustituye: las normas sobre recomendaciones e idoneidad, que siguen siendo responsabilidad de brókers y asesores.
Qué son realmente: no triplican Bitcoin
Según la orden, cada fondo busca resultados diarios, antes de comisiones y gastos, equivalentes a tres veces la rentabilidad diaria de un índice compuesto por futuros de primer y segundo mes sobre el subyacente. El fondo invierte en los futuros que integran el índice, junto con liquidez y equivalentes de liquidez que actúan como garantía o margen; si esos contratos no están disponibles, por ejemplo por límites de precio o de posición, puede recurrir a futuros con vencimientos más largos, a otros ETF o ETP con exposición al subyacente y a opciones cotizadas. No son, por tanto, fondos que mantienen Bitcoin o Ether en cartera: utilizan derivados. El aviso de Cboe añade que el patrocinador aumenta y reduce el número de futuros en cartera para respetar el objetivo diario.
El adjetivo “diario” cambia el resultado a lo largo de varios días. Con cuatro sesiones alternas de +10% y -10%, Bitcoin cierra en -1,99% mientras que un 3x hipotético cae hasta -17,19%, no el -5,97% que sugeriría el simple cálculo “por tres”; en una tendencia regular, en cambio, dos subidas consecutivas del 10% equivalen a +21% para Bitcoin y +69% para el 3x. Los cálculos completos, con las tablas, están en nuestra guía sobre ETF cripto con apalancamiento 2x y 3x. Lo que importa aquí es un solo punto: la orden no cambia la naturaleza de estos instrumentos, y su descripción en el expediente es la de productos con objetivo diario.
Por qué aún no pueden operar
La aprobación se refiere a la cotización, no a la oferta pública. La orden no indica ninguna fecha de inicio. Es la propia propuesta de Cboe, en la que se basa la orden, la que precisa, en la nota 8 del aviso, que el registro del trust conforme al Securities Act aún no es efectivo y que las participaciones no se negociarán en bolsa hasta que lo sea. El aviso añade que, al inicio de la negociación, deberán estar en circulación al menos cien mil participaciones de cada fondo. En el momento de nuestra consulta, las fuentes revisadas no reportaban ni la efectividad del registro ni una fecha de lanzamiento. Para los lectores latinoamericanos y europeos conviene una precisión adicional: los productos estadounidenses habitualmente no pueden ser adquiridos por clientes minoristas de la Unión Europea, al no contar con el documento de información (KID) exigido por la normativa PRIIPs; en LATAM, la disponibilidad depende de la regulación local de cada país.
Bitcoin y Ether en la misma mesa que el oro y el petróleo
El aspecto editorialmente más relevante es la clasificación. Bitcoin y Ether no reciben un tratamiento separado: son dos de los seis “Reference Commodity” del orden, junto al oro, la plata, el petróleo y el gas natural, y quedan dentro del mismo marco de las Commodity-Based Trust Shares.
Los seis productos y los futuros de referencia
COMEX, CME y NYMEX son mercados del grupo CME. Fuente: notice of filing de Cboe BZX, 91 FR 53686
| Producto | Subyacente | Futuros de referencia |
|---|---|---|
| 3x Gold ETF | Oro | COMEX |
| 3x Silver ETF | Plata | COMEX |
| 3x Bitcoin ETF | Bitcoin | CME |
| 3x Ether ETF | Ether | CME |
| 3x Crude Oil ETF | Petróleo light sweet | NYMEX |
| 3x Natural Gas ETF | Gas natural | NYMEX |
El camino que conduce a esta orden es acumulativo. En septiembre de 2025, la SEC había aprobado los estándares genéricos de cotización para las Commodity-Based Trust Shares; el 29 de julio de 2026 los modificó, según el notice, para permitir productos de gestión activa, añadir una definición de “digital commodity” y posibilitar que hasta el 15% del valor neto de un trust se componga de activos que no cumplen los criterios generales. A ese marco, la orden del 2 de octubre agrega la excepción para el apalancamiento. Entre los ETP ya aprobados con características análogas de transparencia y supervisión que la orden menciona figura el iShares Bitcoin Premium Income ETF, aprobado el 29 de mayo de 2026.
La lectura de fondo
Básicamente, tras los ETF spot, de los que ya cubrimos los grandes flujos, después de los productos 2x y los de renta, la infraestructura regulada estadounidense se extiende ahora a instrumentos cripto más sofisticados y más arriesgados. El momento es significativo: el día anterior, el 1 de octubre, la SEC había presentado también la propuesta sobre custodia cripto para asesores y fondos, y pocos días antes la Reserva Federal había publicado las reglas para las stablecoins bancarias. En menos de dos semanas, la SEC y la Fed añadieron tres piezas al perímetro regulado de los productos cripto.
Para el observador, la lectura es doble. Por un lado, la orden debe leerse como lo que es: la autorización de una norma de cotización, con las protecciones al inversor confiadas a las reglas ya existentes sobre recomendaciones e idoneidad, no una indicación sobre la conveniencia de estos productos. Por otro, el hecho de que Bitcoin y Ether queden tratados en la misma orden que el oro y el petróleo revela hasta qué punto la entrada de las criptomonedas en las finanzas reguladas pasa, cada vez más, por los instrumentos estandarizados de los mercados de materias primas, con sus límites, sus costes y su objetivo diario. Seguiremos la efectividad del registro y la posible fecha de inicio de la negociación. Para los fundamentos del sector, sigue siendo útil nuestra guía sobre qué son las criptomonedas.
