Durante cuatro años, la regla fue una sola: comprar bitcoin y jamás venderlos. El 29 de junio, Strategy la reescribió.
Con un documento llamado Digital Credit Capital Framework, la ex MicroStrategy de Michael Saylor formalizó un programa que le permite vender bitcoin para gestionar la liquidez. El mercado, paradójicamente, lo celebró.
Qué anunció Strategy
El núcleo de la medida es el BTC Monetization Program: la autorización para ceder hasta aproximadamente 1.250 millones de dólares en bitcoin, equivalentes a unos 20.000 BTC, el 2,5% de las reservas. Los ingresos servirán para tres fines: alimentar la reserva en dólares, pagar los dividendos sobre las acciones preferentes y financiar las recompras de acciones.
Alrededor de esto, una reestructuración del balance. La reserva en efectivo sube a aproximadamente 2.550 millones de dólares, el dividendo sobre la preferente STRC se eleva al 12% desde el 11,5%, y se autorizan dos programas de recompra de hasta mil millones cada uno. Strategy posee 847.363 bitcoin y la semana pasada, por primera vez en mucho tiempo, no compró ninguno.
La prima de Strategy se ha evaporado
Fuente: documentos SEC y datos de mercado. El mNAV mide cuánto vale MSTR en relación con los bitcoin que posee
Por qué importa: el volante se ha bloqueado
Básicamente, el modelo de Strategy funciona como un volante de inercia. Cuando MSTR vale más que los bitcoin que posee, la empresa emite acciones con prima, compra más bitcoin y eleva el valor por acción. Funciona mientras exista esa prima. Esa prima se ha evaporado: desde el extraordinario 3,89x de finales de 2024, el mNAV ha caído por debajo de 1, tal como reconstruimos en el análisis sobre Strategy bajo presión.
Cuando el mNAV cae por debajo de 1, emitir nuevas acciones equivale a vender los propios bitcoin con descuento. El grifo principal del capital se cierra. Por eso formalizar la venta directa de bitcoin, por contenida que sea, representa un cambio de lógica y no un simple detalle contable.
Strategy announces a Digital Credit Capital Framework designed to strengthen Digital Credit, enhance liquidity, preserve long-term Bitcoin exposure, and support long-term value creation. $MSTR $STRC https://t.co/AUoUCtem53
, Michael Saylor (@saylor) June 29, 2026
Rendición, o simple gestión del balance?
El mercado se dividió al interpretar la jugada. Para el crítico Peter Schiff, Saylor se ha rendido de facto, pasando del mayor comprador de bitcoin al mayor vendedor. Strategy rechaza la narrativa de la capitulación: el bitcoin sigue siendo el activo de reserva principal, y la gestión de liquidez no altera la convicción de fondo.
Wall Street, al menos por ahora, premió la claridad. El título subió más del 12% en la sesión del anuncio, según datos de mercado, antes de ceder algo al día siguiente, y Saylor prometió disciplina en la emisión de nuevas acciones cuando el mNAV esté cerca de 1. Bancos como Citi mantuvieron su valoración positiva.
El riesgo para todo el mercado
El punto delicado es el círculo que se retroalimenta. Si el precio del bitcoin cae, el mNAV cae, y para obtener liquidez Strategy podría verse obligada a vender más bitcoin, añadiendo presión bajista que empuja el precio aún más abajo. Con 847.363 bitcoin, cerca del 4% de todos los que existirán, el problema no es solo suyo.
El contexto, por otro lado, ya es frágil, con la demanda institucional en retirada y junio como el peor mes de la historia para los ETF. Cerca de 200 empresas cotizadas han copiado el modelo treasury. Si el pionero pasa al esquema inverso, la pregunta es cuánto aguantarán los imitadores, especialmente en mercados latinoamericanos donde varias tesorerías corporativas comenzaron a acumular bitcoin siguiendo el ejemplo de Saylor. Los documentos siguen siendo verificables en los archivos depositados ante la SEC y en el sitio oficial de Strategy.
Contenido con fines informativos, no constituye asesoramiento financiero. Los activos mencionados son altamente volátiles e implican riesgo de pérdida de capital.
