Treinta y dos Bitcoin. Sobre el papel no es nada, una migaja sobre el tesoro de más de 840.000 monedas de Strategy. En la práctica, es la primera venta desde 2022 y la grieta que el mercado esperaba. El 18 de junio de 2026, el título preferente STRC se desplomó hasta 82,50 dólares, muy por debajo de la par de 100, y la pregunta ya no es si la máquina de acumulación tiene un límite, sino cuán cerca está ese límite.
Los números de la jornada cuentan la tensión. El STRC cerró a 88,59 dólares, segundo día consecutivo por debajo de 90 y el período más largo bajo la par desde su debut en julio de 2025. El volumen se disparó a 10,7 millones de unidades, frente a una media de alrededor de 3,4 millones, según datos de mercado. El título ordinario MSTR cerró a 112,53 dólares, muy lejos de los máximos anuales cercanos a 457. El comportamiento de Bitcoin, estable en torno a los 62.000 dólares, puede seguirse en la sección Bitcoin.
El problema no es Bitcoin, es la máquina que lo compra
Strategy construyó su tesoro emitiendo acciones y títulos preferentes, y luego convirtiendo ese dinero en Bitcoin. El mecanismo funciona mientras MSTR sube y mientras la empresa puede captar capital a buen precio.
Cuando el título baja, el motor pierde fuerza. La empresa tiene cinco series de preferentes con obligaciones de dividendo estimadas entre 1.500 y 1.700 millones de dólares anuales, y la reserva de caja se redujo desde los 2.250 millones de inicios de año hasta cerca de 900 millones. La venta de 32 Bitcoin a finales de mayo, a un precio medio de 77.135 dólares según los registros de la compañía, sirvió precisamente para pagar los dividendos del STRC.
Los escenarios para Strategy según Arca
Fuente: Arca, Jeff Dorman, junio de 2026
- Vende pequeñas cantidades de MSTR cada mes: 70%
- Vende entre 3.000 y 4.000 millones en Bitcoin: 25%
- Otros desenlaces: 5%
El CIO de Arca, Jeff Dorman, puso las opciones sobre la mesa en junio de 2026. Escenario base, que estima en el 70 por ciento: Strategy sigue vendiendo pequeñas cantidades de MSTR cada mes, dando un hilo de esperanza a los tenedores de STRC y dejando el Bitcoin casi intacto, pero con el título ordinario que, en sus propias palabras publicadas en medios especializados, recibiría un castigo severo.
Escenario alternativo, con una probabilidad del 25 por ciento: vender entre 3.000 y 4.000 millones de dólares en Bitcoin para acercar el STRC a la par. Compraría tiempo y aliviaría a los preferentes, pero pesaría sobre Bitcoin en el corto plazo.
El círculo vicioso del yield
Aquí está la paradoja. Con el STRC bajo la par, el rendimiento efectivo para quien compra hoy se ha acercado al 13 por ciento. Para estabilizar el título, Strategy tendría que subir aún más el cupón, pero para pagarlo necesitaría vender más MSTR a precios rebajados, diluyendo a los accionistas y empujando el título todavía más abajo. Si no hace nada, el STRC continúa cayendo.
Cada camino tiene un coste. Mientras tanto, la empresa ha suspendido el programa de emisión de STRC mientras permanezca por debajo de los 100 dólares, y la competencia no ayuda: el preferente SATA de Strive cotiza a la par con un rendimiento similar y una estructura más sencilla. El panorama completo sobre el tesoro corporativo puede seguirse en la sección trading.
No todos tocan la alarma
La lectura bajista no es la única. TD Cowen confirmó su recomendación de compra sobre MSTR con un objetivo de 400 dólares. El propio Dorman recuerda que la empresa cuenta con cerca de 35.200 millones de dólares en Bitcoin no comprometido frente a una capitalización de 40.400 millones, cotiza a 1,15 veces el valor neto de los activos y no tiene disparadores de margin call.
Se habla de una liquidez suficiente para cubrir meses de dividendos, con estimaciones que llegan hasta 21 meses de autonomía. Michael Saylor, presidente ejecutivo, defendió públicamente el STRC tras la venta. La máquina cruje, no se ha derrumbado. Lo que cambió, y no tiene vuelta atrás, es el mensaje: el modelo de no vender nunca ahora es condicional. La próxima decisión dirá si se trata de gestión ordinaria o del inicio de un problema estructural, un tema que cruza mercados y regulación como seguimos en la sección USA. Los documentos societarios están disponibles en SEC EDGAR y en el sitio oficial de Strategy.
