Hace un año, las empresas crypto competían por llegar a Wall Street. Hoy, Wall Street las está castigando. Gemini, la plataforma que debutó en bolsa en septiembre de 2025, vale un 89% menos que su precio de salida.
No es un caso aislado. Es un enfriamiento generalizado con un mensaje claro para cualquiera que construya un negocio en este sector.
Qué ha pasado con las IPO crypto en 2025
El panorama es demoledor. Gemini pasó de los 37 dólares del debut a unos 4,19 dólares, según datos de mercado de julio de 2026. La caída, sin embargo, es colectiva: BitGo acumula un descenso del 77% desde su debut en enero de 2026, Bullish ha perdido el 71% desde los 90 dólares de agosto de 2025 y eToro cede un 42%. Incluso los nombres más sólidos han sufrido, con Figure a menos 14% y Circle a menos 6% desde sus respectivos estrenos.
La consecuencia más grave no está en los precios, sino en lo que permanece congelado: la debilidad prolongada ha bloqueado el pipeline de próximas salidas a bolsa, obligando a varias empresas a retrasar debuts previstos para 2026 hasta que los mercados se estabilicen.
El frío sobre las IPO crypto
Caída desde el precio de debut en bolsa. Fuente: datos de mercado, julio 2026
Por qué importa: dos burbujas desinfladas a la vez
La lectura de fondo es que se desinflaron dos cosas al mismo tiempo. La oleada de salidas a bolsa de 2025 había cabalgado el optimismo pos-electoral estadounidense, entre la distensión regulatoria y la llegada de los ETF. Pero cotizarse en el pico del entusiasmo significó, para muchas de estas empresas, debutar en un máximo histórico de valoración.
Cuando en el primer semestre de 2026 bitcoin y el sentimiento general se debilitaron, con el peor mes registrado para los ETF de bitcoin, la factura llegó por partida doble. Se reprició el ciclo crypto en general y, al mismo tiempo, se evaporó la prima que los inversores pagaban por poseer “la historia crypto”. Títulos valorados para la perfección chocaron con un mercado todo menos perfecto.
No todos iguales: quién aguanta y quién cae
La divergencia es la parte más instructiva. Los más golpeados, Gemini, BitGo y Bullish, son exchanges y custodios puros, cuyo destino depende por completo de los volúmenes de negociación y del estado de ánimo del sector. Los más resistentes, Circle y Figure, cuentan con ingresos más estables: los intereses sobre reservas en el caso de Circle y la plataforma de tokenización y préstamo en el caso de Figure.
Es exactamente la misma lección que ha emergido en otros rincones del sector: el mercado está separando la apuesta pura sobre crypto de las empresas con ingresos recurrentes o contractuales. Quien vive del sentimiento oscila con el sentimiento; quien cuenta con un flujo de caja real soporta mejor la tormenta. Es el fin de la idea de que bastaba la etiqueta “crypto” para garantizar una prima bursátil.
Esta dinámica resulta especialmente relevante para América Latina, donde proyectos como Bitso o Ripio han levantado capital apelando precisamente a esa narrativa regional. Si los mercados públicos en Estados Unidos ya no pagan por la etiqueta, el escrutinio sobre los fundamentales llegará también a los mercados privados latinoamericanos.
La lección para quienes construyen
Para un fundador, o para quien observa el sector desde América Latina o España, este enfriamiento no es solo crónica estadounidense: es una señal. Los mercados públicos han dejado de pagar por el relato y exigen cifras, márgenes, defensibilidad. La era de “cotizarse sobre la historia” se cierra; la de “cotizarse sobre los resultados” se abre.
La conclusión va mucho más allá de quienes apuntan a la bolsa. Construyas un medio, una infraestructura o un servicio, el mensaje es el mismo: la sustancia, los ingresos reales y la credibilidad superan al hype, sobre todo cuando el mercado se enfría. El pipeline de IPO volverá a descongelarse cuando premie de nuevo el valor concreto sobre la narración. Hasta entonces, la clase crypto de 2025 permanece como advertencia: debutar es fácil en el máximo, brutal en la bajada. Los datos son verificables en los registros depositados ante la SEC y en los listados oficiales del Nasdaq.
