«El dinero no vale por su tecnología, sino por las instituciones y las reglas que lo respaldan.» Punto. Chiara Scotti abrió el workshop internacional Digital Assets and Monetary Policy Transmission en Roma el 4 de mayo con esta frase, y todo lo que vino después fue su consecuencia directa. Vicegobernadora del Banco de Italia desde febrero de 2024, con veinte años previos en el Federal Reserve System entre Washington y Dallas, Scotti conoce los sistemas de pago desde adentro. Su propuesta es concreta: no esperar al euro digital, sino tokenizar SEPA ahora. Ante investigadores y economistas del BCE, el CEPR y la EABCN, planteó que los sistemas de pago europeos ya existentes deberían evolucionar hacia la tokenización.
SEPA ya es el sistema. Solo falta el token
SEPA, la Zona Única de Pagos en Euros, no es un acrónimo técnico reservado a especialistas. Es la infraestructura que usan 36 países europeos cada vez que alguien realiza una transferencia de Madrid a Berlín o domicilia una factura en Lisboa. En el primer semestre de 2025, el volumen de transacciones no-efectivo procesado en SEPA alcanzó los 116 billones de euros, con un aumento del 2,9% respecto al año anterior según el BCE. Una infraestructura que funciona, amplia, estandarizada e interoperable entre países.
El problema es la velocidad de liquidación y la falta de programabilidad. Una versión tokenizada de SEPA añadiría liquidación en tiempo real sobre un registro distribuido, contratos automatizables, transparencia on-chain y la capacidad de integrar pagos con productos financieros tokenizados. Un ejemplo ya concreto: Legal & General ya llevó fondos tokenizados por valor de 50.000 millones de libras a Ethereum. Todo ello sin construir algo nuevo desde cero, sino usando lo que ya existe.
Scotti usó la expresión “activo europeo distintivo” para describir SEPA, y la elección de palabras no es casual. Europa no necesita inventar una nueva infraestructura de pagos. Ya tiene una. Solo debe decidir si quiere llevarla on-chain antes de que otros lo hagan en su lugar.
Fast payment systems and their interlinking across borders offer a concrete opportunity to transform cross-border #payments. Deputy Governor #Bankitalia Chiara Scotti spoke today at Reykjavík Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland @centralbank_is.
, Banca d'Italia (@bancaditalia) May 8, 2025
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¿Qué cambiaría con una SEPA tokenizada para quienes operan en euros?
Para una empresa en América Latina con operaciones en Europa, el cambio sería tangible. La liquidación de un pago entre Buenos Aires y Ámsterdam que hoy requiere horas en circuito SWIFT o días en débito directo podría ocurrir en segundos sobre un registro distribuido compartido, con la misma garantía institucional de siempre: detrás seguirían estando bancos regulados con depósitos reales.
No stablecoins privadas, no CBDC del BCE. Depósitos tokenizados: representaciones digitales de los depósitos bancarios existentes, emitidas por los mismos bancos que hoy gestionan las cuentas corrientes. El Banco de Italia, junto a otras 63 instituciones, ya probó este modelo: en los ensayos DLT realizados por el BCE entre 2023 y 2024, se liquidaron más de 1.590 millones de euros en más de 200 transacciones, todas en moneda de banco central, según los informes del BCE.
El riesgo de contraparte que hoy recorre las cadenas de bancos corresponsales quedaría eliminado. Para quienes en México, Argentina o Chile gestionan pagos cross-border con stablecoins o administran tesorería en euros, la comparación con USDC sobre Solana ya no sería tan desigual.
La presión que no se puede ignorar
El mercado de stablecoins superó los 322.000 millones de dólares en mayo de 2026, según datos de The Block. Las proyecciones del BCE estiman que la adopción en mercados emergentes como India y Brasil podría llevar esa cifra hacia los 730.000 millones. Dos tercios de las transacciones con tarjeta en la eurozona ya pasan hoy por circuitos no europeos. En 13 de los 21 países del área euro, los pagos en tiendas físicas dependen enteramente de Visa y Mastercard. Piero Cipollone, miembro del Comité Ejecutivo del BCE presente en el mismo workshop, reiteró que los mercados basados en DLT necesitan moneda de banco central en forma tokenizada como elemento central. No como opción. Como precondición.
El euro digital sigue siendo el proyecto más avanzado en términos analíticos, con pilotos previstos para mediados de 2026 y una emisión estimada para 2029 si el Reglamento UE se aprueba este año. Pero ese es un horizonte de tres años. Las stablecoins en dólares ya están en los bolsillos de millones de europeos y latinoamericanos ahora mismo. La propuesta de Scotti es exactamente esa: no esperar al 2029. Usar SEPA, que ya tiene la red, los estándares y la confianza institucional, y llevarla on-chain.
El Proyecto Pontes, el trabajo operativo del BCE para conectar las infraestructuras TARGET con plataformas DLT, debería entrar en fase piloto en el tercer trimestre de 2026. El Proyecto Appia, el trabajo a largo plazo sobre un ecosistema europeo integrado para activos tokenizados, tiene una hoja de ruta que llega hasta 2028.
Citi estima que los volúmenes de depósitos tokenizados a nivel global podrían alcanzar entre 100 y 140 billones de dólares para 2030. Según datos de Finzly y American Banker, hoy solo uno de cada cuatro bancos está técnicamente preparado para soportar depósitos tokenizados. El texto del Reglamento sobre el euro digital sigue siendo el cuello de botella que nadie puede eliminar por decreto. Scotti no lo dijo explícitamente, pero el sentido es claro: con una SEPA tokenizada, ese obstáculo se puede rodear. Para quienes en LATAM observan cómo Europa gestiona su soberanía de pagos, la propuesta importa: una infraestructura europea tokenizada cambiaría las condiciones en las que hoy compiten el dólar y el euro en los flujos transfronterizos de la región.
