El último informe trimestral de Coinbase ha sacudido el mercado, golpeando simultáneamente dos frentes diferentes: los accionistas, decepcionados por las cifras, y los ahorradores que, aunque no poseen acciones de COIN, dependen de la infraestructura de la bolsa para sus inversiones en ETF.
En un contexto de enfriamiento de los precios y de la actividad de las criptomonedas, Coinbase ha registrado unos ingresos de unos 1.780 millones de dólares, pero ha cerrado el trimestre con una pérdida neta de 667 millones de dólares (2,49 dólares por acción), incumpliendo las estimaciones de beneficios de los analistas.
Las cifras de la crisis: descenso del comercio y apuestas futuras
A pesar de la pérdida neta, los materiales de divulgación de Coinbase describen una empresa que sigue generando efectivo, con un EBITDA ajustado de 566 millones de dólares. Sin embargo, el corazón palpitante del negocio, el comercio, se detuvo en seco. Los ingresos por transacciones cayeron a unos 983 millones de dólares, lo que refleja un descenso de la adrenalina entre los inversores minoristas, cansados de mercados menos volátiles y carentes de monedas virales.
Para contrarrestar esta ciclicidad, Coinbase busca cambiar de piel. Los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron los 727 millones de dólares, con un crecimiento impulsado por los servicios relacionados con las stablecoin. De cara al futuro inmediato, la compañía dijo que generó unos 420 millones de dólares en ingresos por transacciones hasta el 10 de febrero de 2026, aunque advirtió que no se deben extrapolar estas cifras de forma demasiado agresiva.
El dilema de la custodia: ¿está en riesgo la seguridad de los ETF?
El segundo grupo al que le "entran sudores fríos" es el de los tenedores de ETF de Bitcoin al contado (como el IBIT de BlackRock). Coinbase es, de hecho, el depositario de la gran mayoría de estos productos, que en conjunto poseen alrededor del 7% de la oferta máxima de Bitcoin (alrededor de 1,5 millones de BTC). Cuando Coinbase incumple sus objetivos, surge una pregunta: ¿está en peligro el custodio?
La realidad es más pragmática. La custodia está diseñada para ser un negocio "aburrido" y regulado, separado del riesgo direccional de la negociación. Incluso si los volúmenes de negociación disminuyen, los Bitcoins del ETF permanecen segregados bajo un estricto marco de cumplimiento.
A pesar de los decepcionantes resultados, no hay indicios de una retirada del sector; al contrario, la adquisición de Deribit en 2025 demuestra la intención de Coinbase de dominar también el mercado de derivados e infraestructuras institucionales.
El factor institucional y la fuga de capitales
El fuerte sentimiento del trimestre también se ve alimentado por el comportamiento de los inversores institucionales estadounidenses. El ETF Bitcoin spot registró salidas de unos 4.570 millones de dólares entre noviembre y diciembre, seguidas de otra fuga de 1.800 millones a principios de 2026.
Estos flujos cambian la percepción del ecosistema: cuando el capital sale, parece que los "grandes" han abandonado la sala, lo que aumenta la presión sobre Coinbase.
El desempate político y las monedas estables
En un segundo plano, se está jugando una partida política crucial. El consejero delegado Brian Armstrong señaló que se están llevando a cabo negociaciones sobre la estructura del mercado, con especial atención a las recompensas de stablecoins.
El Gobierno y los bancos están renegociando los términos de lo que podría ser un compromiso legislativo: avances en la regulación de las criptomonedas a cambio de restricciones en las recompensas vinculadas a stablecoins. Dado que este sector es crítico para la estabilidad de los ingresos de Coinbase, cualquier cambio de rumbo en Washington podría remodelar la narrativa de la compañía.
Conclusión: ¿decepción o ruptura estructural?
Coinbase ya no es una frágil startup, sino un pilar de la infraestructura financiera global. Aunque el mercado castiga la dependencia de la empresa del "estado de ánimo" de los operadores, su posición estratégica sigue siendo sólida.
Para los inversores en ETF, las señales a vigilar no son tanto los beneficios por acción, sino la concentración de la custodia, la evolución de las políticas sobre stablecoins, y el éxito de la expansión en nuevos mercados como el de renta variable y el de predicción.
La crisis financiera mundial ha dejado de ser una frágil startup para convertirse en un pilar de la infraestructura financiera mundial.
